银泰证券 *ST兰黄放手一搏押注果汁市场，啤酒企业的尽头是饮料？

在啤酒高端化浪潮中已明显落后的*ST兰黄（兰州黄河银泰证券，000929.SZ）将追赶的脚步迈向饮料市场。

近日，*ST兰黄连续发布公告，先是拟出资3570万元，与重庆橙标农业发展有限公司（以下简称“重庆橙标”）、盐城丝路安栎股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“丝路安栎”）共同成立兰州黄河（重庆）饮品有限公司（暂定名）。

其后，公司又宣布拟以0元受让西安淳果饮品有限公司（以下简称“西安淳果”）持有的吴忠市义旺果汁有限公司（以下简称“义旺果汁”）50.6329%的股权，并以自有或自筹资金2691.75万元履行受让标的股权项下所对应的全部出资义务。

兰州黄河这两次资本动作均旨在进一步加强对饮料行业的业务拓展。公司表示，前者重点加大在果汁领域的投资与发展，后者将实现产业链整合，强化公司上下游协同效应，进一步拓展饮料领域业务布局。

天眼查数据显示银泰证券，重庆橙标成立于2024年1月，注册地位于重庆忠县，与*ST兰黄本次设立合伙公司相同，相关信息显示，重庆橙标主要经营橙汁加工等。重庆忠县当地媒体报道，由重庆橙标投建的重庆（忠县）现代农业柑橘产业园柑橘精深加工车间在今年4月完成设备安装。

义旺果汁同样在2024年才成立，根据公告，其是一家专注于浓缩苹果汁研发、生产、销售的专业生产商，已经建立了成熟的原材料采购体系和稳定的销售渠道。

财务数据来看，义旺果汁2024年营收5266.40万元，实现净利润369.49万元，2025年上半年仅有5.16万元收入，同期亏损221.77万元，对此公告解释称：浓缩苹果汁生产期一般是每年7月份到12月份，今年7到8月，义旺果汁未经审计的营业收入为939.12万。

值得注意的是，两次运作中，除了产业方外，均有同一家私募机构深度参与。

在合资公司层面，盐城安栎作为出资方之一，将认购1330万元，持股比例19%。而在义旺果汁公布的股东信息来看，除了*ST兰黄受让的股份外，该公司另两大股东分别为盐城安栎和盐城同辉安桐股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“盐城安桐”）。

天眼查数据显示，盐城安栎和盐城安桐执行事务合伙人均为陕西丝路同辉私募基金管理有限公司（以下简称“陕西丝路同辉”），公司实控人为樊帆。

界面新闻记者注意到，陕西丝路同辉成立于2017年，目前管理基金达到24家，不过从公开的投资案例来看，其投向包括新能源技术、移动游戏开发、跨境电商服务等，未见果汁饮料领域布局。

从义旺果汁的工商信息来看，盐城安栎和盐城安桐在2025年1月和2025年3月“突击入股”成为公司股东。

另据陕西证监局6月23日公告信息显示，由于从事私募投资基金业务时存在多项违规行为，陕西丝路同辉、董事长兼总经理樊帆及合规风控负责人薛欣嘉被采取出具警示函的行政监管措施。

违规行为具体包括：一是从事通道业务，且未勤勉尽责履行管理人职责；二是部分基金投资管理不规范；三是未及时履行管理人信息变更手续。

对于合作方的背景以及后续各方将在产业转型中扮演的角色问题，*ST兰黄方面对界面新闻表示，多方布局果汁产业是基于公司发展战略和方向作出的决策，合作方的具体情况可以参考公告内容。

“通过有一定产业背景的私募机构作为“中间商”和运作者的角色，帮助上市公司拓展新业务，是近年来兴起的运作模式。”有市场人士对界面新闻记者表示，其优势是业务运作效率高，上市公司前期投入较小，但后期业务整合及各方利益安排都有待验证。

不过，相比考虑长期的发展趋势，快速解决短期困境或许才是*ST兰黄最关心的问题。

4月30日，因为2024年度利润总额、净利润、扣非后净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，这家昔日的“西北啤酒王”被“披星戴帽”。

最新财报显示，今年上半年公司实现营收9683.57万元，净利润和扣非后净利润分别亏损1191.32万元和1402.64万元，退市危机进一步加深。

界面新闻记者注意到，持续多年的股东控制权缠斗后，*ST兰黄公司业务营收自2013年接近9亿元的高点一路下行，2022年至今再未超过3亿元，2024年仅实现2.1亿元，净利润也长期出于亏损状态。

“在啤酒市场存量竞争的情况下，类似兰州黄河等区域性酒企不论在规模体量、销售市场还是消费人口上基本可以说没有太大的发展空间了。”食品分析师朱丹蓬对界面新闻记者表示。

不过，朱丹蓬也指出，啤酒企业在饮料市场拓展方面有一定的先天优势，包括经销商融合，渠道资源共享，营销方式等方面非常契合。

*ST兰黄在半年报中表示，要重点推进饮料、茶饮新产品的研发、产业链的整合与量产工作，“深化多元业务，培育新增长”。公司本身拥有姜啤、果味啤、复合风味汽水等产品，2025年上半年共实现营收1155.77万元。

在半年报中，不少上市啤酒企业都将饮料产品视作新增长点。重庆啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）相继推出汽水品牌，前者的大理苍洱汽水、天山鲜果庄园汽水已经在云南、新疆、重庆市场铺货，后者的倍斯特嘉槟汽水也已走出内蒙古进入全国市场。

青岛啤酒（600600.SH）则收购即墨黄酒，并宣布与青岛饮料集团整合，后者的崂山矿泉水、崂山可乐、崂山白花蛇草水等饮料产品将纳入麾下。

国家统计局数据显示，2025年上半年，中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升，同比下降0.3%。在存量竞争加剧的情况下，探索多元化，寻求增长点其实已成为啤酒行业共识。

在5月举行的2024年度业绩说明会上，燕京啤酒董事长耿超表示，推出倍斯特汽水主要出于三方面的考虑：市场趋势与消费者需求；行业竞争的需求；啤酒与汽水的高度协同。

“我们判断，短期内啤酒行业进军饮料行业掀不起太多‘水花’。”有国内大型饮料企业人士对界面新闻记者分析，从出发点看，餐饮行业低迷，啤酒行业内部饮用习惯改变，鲜啤市场兴起；消费趋势上，无酒精饮品也部分替代了啤酒在餐饮场景的地位，存量竞争导致的行业内卷，迫使啤酒企业开拓新利润点。

“据我们的观察银泰证券，现有啤酒企业发布的饮料产品主要集中在气泡饮料品类，不论是包装还是口味类型都属于餐饮消费场景，还是依靠原有的经销体系和销售渠道，甚至有部分产品成为啤酒‘搭售’的附属品。”上述企业人士表示，以汽水市场而言，市场上两大可乐品牌以及区域性的大窑、华洋、北冰洋等都经过多年的品牌和渠道建设，啤酒企业想分羹，品牌建设和销售渠道都要重新投入。“啤酒内卷后利润下滑的情况下，又有多少费用空间给到新品？”

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